在之前的 日本股市进阶交易不得不知的词汇 里，我介绍过信用取引的基本概念。但真到下单时，你会遇到两个选项：制度信用和一般信用。名字接近，规则却很不一样，选错了成本可能直接翻倍，策略也会被打乱。这篇文章只做一件事：把两者的关键差别讲清楚，方便你按场景做选择。
制度信用：传统但有点 " 麻烦 " 的选择
制度信用取引（せいどしんようとりひき）是最传统的信用交易方式，由证券交易所和证券金融公司共同管理。规则清晰、标准化程度高。刚开始接触时，我觉得它更稳妥，于是第一笔信用交易就选了制度信用。
能交易什么股票
制度信用的第一道门槛是可交易标的。只有被指定为「制度信用銘柄」的股票才能使用。通常要求上市时间超过 3 个月、日均成交量达标、股东人数和市值有下限，公司财务状况也要正常。条件看起来多，但东京证券交易所的制度信用銘柄有 2000 多只，主流大盘股基本都覆盖，日常操作不太受影响。
六个月的 " 倒计时 "
制度信用的期限很硬：6 个月。从建仓当天起算，到期日是每月第二个周五（权利确定日的次日）。到期前必须平仓或做现引、现渡，不能延长、不能续期。所以做中长期持仓时，我会在一开始就把到期日写进计划里。
逆日步：让人又爱又恨的机制
制度信用里最容易踩坑的就是逆日步（ぎゃくひぶ）。当很多人同时做空、可借股票不够时，证券金融公司需要额外调集券源，这部分成本会转嫁给做空者，变成每日额外费用。计算公式是：每日逆日步费用 = 建玉金额 × 逆日步利率 ÷ 365。
逆日步如果突然飙升，成本会非常吓人。不过它也不是纯坏事。逆日步越高，往往代表做空情绪越集中，有时反而提示股价可能接近阶段性底部。现在我每次做空都会先查逆日步水平，过高就先观望。
费用相对透明
制度信用的费用相对透明。融资买入年利率通常在 2.5% 到 3.5% 之间，各家券商会有差异但区间不大。融券卖出基础费率大约 1.0% 到 1.5%，再加上逆日步。有些券商还会收管理费，通常是建玉金额的 0.1% 到 0.2%。如果不遇到逆日步突增，成本整体算合理。
一般信用：灵活但需要抢券
一般信用取引（いっぱんしんようとりひき）是券商自建的信用交易制度，不受交易所直接监管。起初我对它不熟，后来被制度信用的限制卡住，才认真研究一般信用。结论是它更灵活，但限制换了个地方。
交易范围更广
一般信用的优势在于可交易标的更广。除了制度信用銘柄外，还有许多一般信用銘柄，比如新上市不久的股票、流动性较低的小盘股或成长股。总数可达 3000 多只，覆盖范围明显更大。对我来说，这意味着能抓到更多机会，尤其是新股阶段。
期限很自由
期限也更灵活。一般信用通常有短期型（デイトレード、短期），适合当日或几天内交易，费用也便宜些；中期型一般是 1 到 3 个月；还有长期型（長期、無期限）。有些券商甚至提供无固定期限选项，但实务上仍有合同更新机制。不同券商的期限差异很大，下单前一定要确认。
没有逆日步的困扰
一般信用最吸引我的一点是没有逆日步。融券费率固定，不会因供需波动而飙升，成本可以提前估算。这对做空策略很关键。虽然一般信用的融券费率通常在 3.0% 到 5.0%，看起来比制度信用高，但考虑到逆日步的不确定性，总成本反而更可控。
代价是券源。融券数量由券商决定，热门股票经常无券可借。想做空时需要盯着可借数量，有时还得抢券。
费用虽高但可预测
一般信用融资利率通常在 2.5% 到 4.0% 之间，融券费率在 3.0% 到 5.0%，整体略高。但费率固定、没有逆日步的不确定性。我更愿意接受略高但可预测的成本，也不想赌逆日步突然暴涨。
实际使用中的选择逻辑
这段时间做下来，我的结论很简单：没有绝对好坏，只有合不合适。以下是我常用的选择逻辑。
什么时候用制度信用
主流大盘股、以融资买入为主时，我会优先选制度信用。逆日步影响小、利息成本低，6 个月期限对中长期持仓也够用。做空相对冷门、流动性一般的股票时，我也会倾向制度信用，这类股票逆日步风险通常不高，券源相对稳定。
什么时候用一般信用
做空热门股票时，我基本用一般信用。短线交易也会选一般信用的短期型，费率更合适。新上市股票通常不在制度信用范围内，这时只能用一般信用。
股东优待套利（つなぎ売り）也一样：买入现货拿优待，同时做空对冲股价波动。若用制度信用，逆日步很可能把优待收益吞掉，甚至倒赔。这种场景下一般信用几乎是唯一选择。
保证金制度：不能忽视的细节
保证金制度也不能忽略。起初我以为账户里钱够就行，后来才发现保证金管理有很多细节，稍不注意就会触发追加保证金（追証），严重时被强制平仓。
开仓需要委託保証金（初始保证金）。制度信用最低比例是 30%，也就是做 100 万日元的交易至少要有 30 万日元保证金。一般信用由券商自行决定，通常在 30% 到 50%，高风险股票会更高。持仓期间还要维持最低维持保证金，制度信用一般是 20% 到 25%，一般信用是 20% 到 30%。若低于标准，就会触发追証，通常需要在 2 到 3 个交易日内补足，否则可能被强制平仓。
风险管理：教训和经验
做久了信用交易，我最大的体会就是风险管理最重要。信用交易是双刃剑，用得好能放大收益和策略空间，用不好会很危险。
逆日步的突变是制度信用最头疼的问题。热门股可能一夜暴涨，我见过逆日步从 2% 飙到 15%，一周下来光费用就吃掉 3% 本金，再加上股价波动，亏损非常重。现在我做空前都会先看逆日步历史水平，太高就不碰。
一般信用也有券源枯竭的风险。所以我会关注可借券数量，尽量避开券源特别紧张的标的。
仓位控制方面，我给自己定了几条硬规则：
- 单个标的建玉不超过总资产的 20%。
- 总建玉金额不超过总资产的 2 到 3 倍。
- 为追証预留足够缓冲资金。
止损纪律同样重要。我会给每个仓位设定明确的止损点，触及就平仓，不幻想反转。期限管理也要跟上，我会在日历里标注所有建玉到期日，提前规划平仓或展期，避免被动强平。
最后
制度信用和一般信用各有优势和限制，关键是看交易场景。我的经验是：主流大盘股、融资买入为主时选制度信用；做空热门股、短线交易或新上市股票时选一般信用。很多时候我也会两种方式混用，按标的和策略切换。
最后一点，不论选哪种方式，都要持续监控成本和风险，保持资金管理的弹性。信用交易的复杂度远高于想象，需要在实战中不断修正。希望这些经验能帮到同样在日本股市做信用交易的朋友。
